《机警理财日报》第199期
据“南财理财通”最新数据，截至11月22日，全市场共发行理财产品162,999只，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.53%，二级（中低风险）67.77%，三级（中风险）14.51%，四级（中高风险）0.65%，五级（高风险）0.54%。
就投资性质来看，固收类产品占比77.88%，固收类产品仍是主流；混合类占比21.44% ；权益类占比0.68%；商品及金融衍生品类占比0.003%。
课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类，其中，在纯固收上，课题组根据不同产品期限进行分类榜单统计。本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财公司纯固收产品（投资期限3-6个月）。
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【理财风云榜】理财公司1-3个月期限纯固收类产品收益表现（截至11月15日）
截至11月22日，理财公司3-6个月（含）纯固收榜有8家理财公司上榜，其中，信银理财、兴银理财各有2只产品上榜，南银理财、宁银理财、中银理财、建信理财、平安理财、招银理财各上榜1只产品。
信银理财“乐赢稳健和信半年定开3期”近3月年化收益率7.304%排名第一，近3月年化波动率1.514%亦为此次榜单中最高。据南财理财通数据，这一波动主要为净值的上行波动，自2021年8月末以来该产品净值出现快速上涨，8月27日产品单位净值为1.0881，9月15日已升至1.1009，截至11月17日最新单位净值为1.1075。
（图片来源：中信银行APP）
一位城商行理财公司产品部人士向南财理财通课题组指出，在估值切换后近期部分固收类产品收益出现猛增。她认为，如果短期定开产品收益没上来，很可能是未使用市值法估值。
不过，“乐赢稳健和信半年定开3期”此波收益拉升并非源于估值转换。信银理财对南财理财通课题组表示，该产品在9月6日进入开放日，考虑到开放期出现的赎回情况，其净值增长为产品正常投资交易产生的浮盈兑现，而非估值方法切换。
据该产品2021年三季报披露，截至2021年9月30日，“乐赢稳健和信半年定开3期”近3个月年化收益率7.82%，近6个月年化收益率6.08%，成立至今净值年化增长率也达4.66%。除近期净值快速增长之外，这只产品本身长期收益表现也可圈可点。
“理财新规”实施以来，理财产品净值化稳步推进，净值将更及时反映基础资产的收益和风险。投资人应当全面的了解自身风险承受能力，理性选择合适的风险收益特征的产品。需要提醒的是，该产品出现的净值跳升不代表所有产品日常运作的常规情况，过往业绩不代表产品未来运作情况，所以并不建议盲目追逐。
具体来看，“乐赢稳健和信半年定开3期”自2019年7月24日开始运作，首个开放日为2020年3月6日，之后以半年为周期开放，开放日为每年3月、9月的6日，到期日为2023年7月24日。该产品业绩比较基准为3.60%，计划募集金额上限50亿元，初始认购起点1万元，以1000元整数倍递增，风险等级PR2，属于稳健类产品。
在产品收费上，该产品收取0.20%/年销售服务费率、0.05%/年托管费率、0.25%/年固定管理费率。浮动管理费率按照高水位法收取，计提比例为20%。
截至2021年三季度末，“乐赢稳健和信半年定开3期”份额总数32.223亿份，累计净值1.1021，资产总净值35.51亿元，杠杆水平为100.12%。
在投资组合方面，截至2021年9月30日，穿透前资管产品、债券、非标资产“三足鼎立”，分别占比34.32%、30.24%、28.15%，此外，现金及银行存款占比7.28%。穿透后，债券占比达60.72%，非标依旧为28.15%，现金及银行存款占比轻微上浮至7.33%，拆放同业及买入返售占比3.79%。
进一步观察前十大持仓，该产品前十大持仓有两笔资管产品投资，包括第一大持仓“华夏基金-双赢增利2号集合资产管理计划”以及第四大持仓“中信证券-双赢增利6号集合资产管理计划”，占总资产比例分别为28.71%、5.58%。
第二大持仓是一笔非标资产，项目名称为“上海证券两融收益权转让项目（10亿）”，剩余融资期限158天，到期收益分配为4.10%/年，交易结构为收/受益权。
（图片来源：“乐赢稳健和信半年定开3期”2021年三季报）
与众多纯固收产品一致的是，“乐赢稳健和信半年定开3期”在债券选择上也偏好城投债、政策性银行债等，城投债涉及广东东莞、重庆、江苏淮安、湖南衡阳等区域。
那么哪些区域的城投债余额相比政府预算收入较低呢？据光大固收研报，从省级区域来看，内蒙古、辽宁及海南城投债预算收入比最小，均小于20%，分别为12.40%、16.48%、16.49%。总体来看，我国北部地区城投债预算收入比小于我国南部地区。从地市级区域来看，全国拥有存量城投债的地市级区域中，共有117个区域城投债预算收入比小于50%，主要分布于辽宁省、广东省和河北省等。
在投资策略上，信银理财表示，“乐赢稳健和信半年定开3期”以稳健的票息策略作为底层的配置策略，辅以杠杆策略、骑乘策略、波段操作策略等对组合的净值进行增厚。由于2020年底信用债出现较大幅度的收益率上行，该产品积极把握了今年初较好的配置时点，将组合的静态收益维持在较为理想的水平，为产品积累了较高的安全边际。今年以来，货币政策保持相对稳健，信用债收益率从年初开始出现较大幅度的下行，产品在此期间积极把握杠杆操作及波段操作机会。
结合产品10月运作公告来看，债市方面，10月债市收益率先上后下，10Y国债活跃券整体上行，从2.87%升至2.97%附近。当前货币政策维持资金面稳定，财政逐步积极，债券收益率区间震荡态势难改，预计11月利率走势仍以震荡主，关注调整带来的结构性配置机会。
南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。其中，中邮理财“邮银财富•鸿鑫一年定开5号（领先成长）”值得关注。
该产品业绩比较基准4.40%，风险等级PR3中等风险，为混合类产品。在投资策略上，采取偏股混合投资策略，权益资产(不含优先股)占比可到40%，除配置债券、优先股等固定收益类资产外，权益部分拟采用对冲、融券打新、定增等多策略投资，产品兼具稳健和收益弹性。此外，进行大类资产多元配置，均衡配置股债资产，充分挖掘股债大类资产长期价值，布局国内、国际两个市场，避免经济周期变化带来的单一资产波动。通过投资上市银行优先股、优质主体美元债等细分品种，进一步分散风险、增强收益，灵活应对市场涨跌和风格切换。
《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！
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数据分析师：李高毅
研究总监：丁尽勉
栏目主编：汤懿兰
（编辑：唐曜华）
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