来源：证券研究
◆ 美联储副主席克拉里达：通胀仍受抑，预计将保持在较低水平
◆ 韩国疫情持续扩散
◆ 印度总理莫迪：美国和印度将建立全面战略伙伴关系
◆ 国务院免征湖北境内小规模纳税人增值税3个月
◆ 财政部：研究出台阶段性有针对性减税降费政策
◆ 银保监会称房地产金融政策未变
国际市场
银河观点集萃
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李泽晗丨汽车行业分析师
S0130518110001
汽车丨国家智能汽车战略发布加快推进产业发展
我们认为此次战略发布将利好智能汽车产业链，从智能驾驶零部件集成商至整车企业，前期具有较强技术储备，产品规划较为超前且具有规模效应的公司将大概率受益；我们建议关注（600104.SH）、(601238.SH)、（600741.SH）、（600699.SH）。
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潘玮丨房地产行业分析师
S0130511070002
房地产丨因城施策继续松绑，行业挑战与机遇并存
近期，部分地区出台多项支持房企的行政审批和融资政策及土地市场政策。我们认为：（一）政策预期中性或偏正向；（二）地方政策从三个层面给予房企支持；（三）疫情之下，行业挑战与机遇并存。在当前的行业背景下，头部企业具有安全边际且内生性增长力更强，有望获得更好的表现。我们推荐：（000002）。物业管理服务子板块独立性逐步提高，并且近期政策红利较多，值得投资者重点关注，我们推荐（001914）。
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龙天光丨通信行业分析师
S0130519060004
通信丨工信部加快推进行业复工，加速5G商用步伐
工信部定调加速推进复工，确保5G建设不延期，发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链的积极作用。建设角度看，各大运营商5G建设不延期，确保目标任务完成，同时加快SA网络建设。应用角度看，各类5G跨行业应用政策和标准制定将加速，疫情期间实施的垂直行业融合有望率先全面展开。
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李良丨军工行业分析师
S0130515090001
（002214.SZ）丨公司主动提高回购价，彰显发展信心
考虑到国内外需求对公司红外测温业务的短期和长期影响，我们适当将公司2019年至2021年归母净利分别调高至1.40亿、3.08亿和2.88亿元，EPS分别为0.31元、0.67元和0.63元，当前股价对应PE为67x、31x和33x。参照可比公司2020年平均估值64x，公司估值优势非常明显。此外，如果疫情在全球范围内控制不力，公司红外测温业务仍有超预期的可能，维持“推荐”评级。
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洪亮丨债券分析师
S0130511010005
宏辉转债（113565.SH）丨新券定价报告：一体化果蔬服务商，主业经营稳健
根据最近3个月公募可转债的发行与上市情况来预测，宏辉转债的上市转股溢价率将处于10%至20%的区间，上市价格在110至120元的区间，中枢为115元。中签率预计在0.005%至0.019%之间，中枢为0.012%。综合来看，此次发行的可转债评级不高、发行规模较小，转股价格下修条件中规中矩，但正股估值较为合理，基本面稳健，建议投资者结合自身需求适当参与申购。
今日要闻
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国际要闻
◆ 特朗普：期待与印度分享在贸易和国防方面的进展，与印度的谈判“进行地非常好”；印度总理莫迪也认同这是富有成效的访问，与莫迪讨论了5G安全问题，印度将购买30亿美元的国防装备；美国与印度贸易团队在贸易协议方面取得了重要进展，有信心能达成协议。
◆ 美联储副主席克拉里达：通胀仍受抑，预计将保持在较低水平；美国经济和美联储政策均处于良好位置，就业市场也较为强劲；通胀达到2%或略高于2%的水平不会导致加息；如果前景依然清晰，政策有可能保持在当前的合适水平；新冠肺炎带来的影响可能会波及全球经济的其他领域。
◆ 美国正计划对吉利德的在研药物瑞德西韦进行临床试验。该试验由内布拉斯加大学医学中心和美国国家过敏与传染病研究所联合进行，将在全球多达50个地点进行，并将根据协议，对这种名为瑞德西韦的药物与安慰剂进行对比测试。
◆ 德国2019年第四季度未季调GDP同比终值增0.3%，预期增0.3%，初值增0.3%；季环比终值持平，预期持平，初值持平。德国2019年全年GDP增速终值0.6%，与初值一致。
◆ 日本首相安倍晋三表示，日本部分地区出现了群发性新冠肺炎感染情况，日本政府将以更深入的应对方式支援这些地区。
◆ 韩国新增84例新冠肺炎确诊病例，累计确诊977例。韩国报告第10例新冠病毒相关死亡病例。韩国执政党共同民主党、政府、青瓦台召开“党政青”会议决定，将对新冠肺炎疫情爆发地大邱市和庆尚北道采取“最大限度的封锁措施”，以阻止疫情扩散。
◆ 阿布扎比国家石油公司与日本签署原油存储协议。阿布扎比国油将在日本的存储设施中存储800多万桶原油，并在该公司进军日本石油贸易业务之际进行交易。阿布扎比国油将确保在日本出现石油短缺或紧急情况时，能在日本存有一定量的原油。
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国内要闻
◆ 国务院常务会议决定，推出鼓励吸纳高校毕业生和农民工就业的措施；确定鼓励金融机构对中小微企业贷款给予临时性延期还本付息安排，并新增优惠利率贷款；部署对个体工商户加大扶持，帮助缓解疫情影响纾困解难。自3月1日至5月底，免征湖北省境内小规模纳税人增值税，其他地区征收率由3%降至1%。
◆ 国务院确定，增加再贷款再贴现5000亿元，用于中小银行加大对中小微企业支持；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；国有大银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%。政策性银行增加3500亿元专项信贷，以优惠利率向民营、中小微企业发放。
◆ 财政部要求，抓好已出台财政贴息、大规模降费、缓缴税款等政策的执行，确保尽快落地见效。继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，重点支持一些行业复工复产，帮助中小微企业渡过难关。深入分析疫情对经济运行和财政收支的影响，加大宏观政策逆周期调节力度，积极的财政政策要更加积极有为。
◆ 工信部：企业规模越小，复工率越低，对240万户使用云平台和电商平台的中小企业进行监控，全国中小企业复工率只有30%左右，是一个比较严峻的事情；各级地方中小企业的管理部门，要按照风险等级管理原则，创造条件，帮助中小企业分类分批复产。
◆ 银保监会肖远企表示，房地产金融政策目前没有调整和改变，但是会进一步检测，动态掌握，原来政策也是一城一策。
◆ 天津大学生命科学学院黄金海教授团队宣布成功研发出新型冠状病毒口服疫苗，该疫苗以食品级安全酿酒酵母为载体，以新型冠状病毒S蛋白为靶点产生抗体。黄金海教授本人已经4倍量口服新冠疫苗样品，无任何副反应。天津大学教授回应：疫苗仅是研制成功，未进行临床验证和推广使用。
市场日评
周二（2月25日），上证指数收盘跌0.6%报3013.05点，一度跌近3%；深成指涨0.71%报11856.08点；创业板指涨1.03%报2287.31点，一度跌逾4%。沪深两市成交额达1.42万亿元，较上一交易日（1.22万亿元）量能继续放量，创2015年7月以来新高，为连续第5日日成交额破万亿元。北向资金净流出48.31亿元；其中，沪股通净流出32.69亿元。
A股市场行情走势原因分析：
A股上演“深V大反击”，题材股继续表现出色。行业板块方面：华为概念再掀涨停潮，、、、、、等逾20股涨停。5G概念再度爆发，、、、、、、、、等逾10股涨停。口罩概念延续强势，、、、、、、、等逾10股涨停。病毒防治概念受资金青睐，（维权）、（维权）、、、、、涨停。特斯拉概念依旧活跃，、、、、、、均胜电子、、等涨停。车联网概念抢眼，启明信息、、、、等封板。在线教育概念回暖，、、、世纪鼎利涨停。超级电容概念继续走高，、、、涨停。短期的A股市场会随着疫情拐点的出现与各地企业相继复工而呈上行态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应持续关注新冠疫情的变化及相关应对措施的力度，市场基本面、资金面的变化。
银河2月组合
银河月度金股组合总回报（成立至今）
银河现金牛股组合总回报（成立至今）
银河观点集锦
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李泽晗丨汽车行业分析师
S0130518110001
汽车丨国家智能汽车战略发布加快推进产业发展
一、事件
近日，发改委、工信部等11个部委联合发布《智能汽车创新发展战略》。
二、我们的观点
战略为产业发展提供了明确指引，利好智能汽车产业链
《战略》中指出发展智能汽车对我国具有重要的战略意义且我国拥有智能汽车发展的战略优势。主要愿景是到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到量产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定使用环境投入使用，智能交通系统和智慧城市相关设施建设取得积极进展，车用无线通信网络（LTE-V2X等）实现区域覆盖，新一代车用无线通信网络（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。
展望2035到2050年，中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。安全、高效、绿色、文明的智能汽车强国愿景逐步实现，智能汽车充分满足人民日益增长的美好生活需要。
同时，《战略》也明确了目前智能汽车产业主要任务：
1.构建协同开放的智能汽车技术创新体系；
2.构建跨界融合的智能汽车产业生态体系；
3.构建先进完备的智能汽车基础设施体系；
4.构建系统完善的智能汽车法规标准体系；
5.构建科学规范的智能汽车产品监管体系；
6.构建全面高效的智能汽车网络安全体系。
我们认为，与2018年的征求意见稿相比，可以看出此次国家坚定发展智能汽车的决心，并将智能汽车提高到了国家“汽车强国战略”层面。取消了“到2020年，智能汽车新车占比达到50%，车用无线通信网络（LTE-V2X）覆盖率达到 90%，北斗高精度时空服务实现全覆盖。”等具体目标，更加贴近产业实际发展情况，目前国内仅有少数厂家的新车配备了L2级以上级别自动驾驶功能。
三、投资建议
我们认为此次战略发布将利好智能汽车产业链，从智能驾驶零部件集成商至整车企业，前期具有较强技术储备，产品规划较为超前且具有规模效应的公司将大概率受益；我们建议关注上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)、华域汽车（600741.SH）、均胜电子（600699.SH）。
四、风险提示
智能汽车相关技术发展不及预期的风险。
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潘玮丨房地产行业分析师
S0130511070002
房地产丨因城施策继续松绑，行业挑战与机遇并存
一、事件
近期，部分地区出台多项支持房企的行政审批和融资政策及土地市场政策。
二、我们的观点
（一）政策预期中性或偏正向
我们对地产行业的总体判断：短期来看，房地产行业销售情况可能不理想，但是根据对过往股价、销售、政策走向的研究，影响股价走势的是政策预期，政策在2020年一季度至少是中性或者偏正向的。
（二）地方政策从三个层面给予房企支持
近期，部分城市出台了从行政审批、融资和土地供给层面给予房企多方位支持的政策。行政审批层面，各城市通过加强线上审批、加快运转效率等相关方式鼓励企业复工复产，维持稳定。融资层面，多地方政府要求银行不得盲目抽贷、断贷、压贷，有利于缓解房企资金面压力，不至于现金流出现较大危机。土地供给层面，上海、浙江、西安、无锡等地均提出土地出让金可以延期、分期缴纳，通过合理的土地市场政策调整，推动土地增量供应，盘活存量，有效缓解土地资源的空缺。
（三）疫情之下，行业挑战与机遇并存
受疫情的持续影响，部分房企将会存在销售回款速度变慢的风险，从而导致资金链稳定性受到考验。但同时，因为经济下行压力加大，房地产行业作为毋庸置疑的支柱产业依然将起到巨大的经济拉动作用，其作用不可忽视，地方政府的土地财政依赖性仍较强，未来财政支出要求大增，行业在土地市场将会迎来供给的快速上升从而带动地方政府土地收入的上升。这是所有房企的拿地的窗口期。
三、投资建议
房地产板块PE/PB分别低至8.5/1.3倍，处于历史低位；主流房企2020年PE低至6倍。地产板块具备较高的配置价值，当前板块估值低、分红比例较高，具备较强的吸引力，在当前的行业背景下，头部企业具有安全边际且内生性增长力更强，有望获得更好的表现。我们推荐：万科A（000002）。物业管理服务子板块独立性逐步提高，并且近期政策红利较多，值得投资者重点关注，我们推荐招商积余（001914）。
四、风险提示
疫情演变超出预期风险；房价大幅下跌风险。
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龙天光丨通信行业分析师
S0130519060004
通信丨工信部加快推进行业复工，加速5G商用步伐
一、事件
工信部召开加快推进5G 发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议强调，在做好疫情防控工作的同时做好5G 发展和复工复产工作，努力完成全年发展目标任务，同时加快5G 商用步伐。
二、我们的观点
（一）工信部定调加速推进复工，确保5G 建设不延期，发挥5G 建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。
此次电话会议覆盖面较大，工信部相关司局、各省（自治区、直辖市）通信管理局、中国电信、中国移动、、中国铁塔、中国广电人员全部参与，确保有效部署和高效执行。5G 除建设期带动自身行业产业链外，应用落地后对其他行业的相关拉动效率较高，因此在从开始提出就在国内享有较高的战略定位。此次电话会议重申5G 建设的重要性，表明从国家政策层面来看支持5G 建设加速的概率变大，未来各项呵护政策落地可能性较大，持续利好行业发展。
（二）建设进度角度看，各大运营商5G 建设不延期，确保目标任务完成，同时加快SA 网络建设。
中国联通明确要求各省公司加快建设，上半年与中国电信力争完成10 万基站的建设任务，三季度力争完成全国25 万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。目前联通已累计开通6.4 万个5G 基站，覆盖所有直辖市、主要省会城市，以及重点区域的重点城市。中国移动加快实施“5G+”计划，确保2020 年底5G 基站数达到30 万，在全国所有地级以上城市提供5G 商用服务，同时力争今年第四季度实现SA 商用。
（三）应用落地角度看，各类5G 跨行业应用政策和标准制定将加速，疫情期间实施的垂直行业融合有望率先全面展开。
疫情期间的客观环境给予了远程医疗、高效追踪、远程办公、在线教育等解决方案实施空间，相关政策与标准有望相继落地，以上应用有望利用特殊时期带来的较好体验增加用户黏性，后续全面推广至日常使用。同时，华为联合行业伙伴发布系列5G 模组，包括5G 工业模组、5G+8K媒体模组等行业类模组。其中上游商用模组的发布有利于加速5G 技术在多媒体、大屏商显、娱乐等面向C 端消费者的商业应用快速落地，我们判断今年年中将有成批量的5G 娱乐终端上市。
三、投资建议
2020年开始我国将进入5G网络建设高峰期，建议关注通信传输承载设备商（（000063.SZ）和（600498.SH））。应用推广落地建议关注运营商（中国联通（600050.SH））流量变现，拓宽收入端。
四、风险提示
5G产业链复工不达预期，5G应用落地不及预期，5G投资不及预期的风险。
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李良丨军工行业分析师
S0130515090001
大立科技（002214.SZ）丨公司主动提高回购价，彰显发展信心
一、事件
22日，公司公告，基于对公司未来业务发展、市场价值等方面的信心，同时也为保障公司股份回购事项的顺利实施，同意将回购股份价格由不超过人民币14.80元/股（含）调整为不超过人民币26.00元/股（含）。
二、我们的观点
（一）主动提高回购价，彰显发展信心
公司2019年12月28日公告拟回购资金总额不低于5,000万元，不超过10,000万元，回购价格不超过14.80元/股，回购的股份用于对公司核心骨干员工实施股权激励。截止2020年1月31日，公司累计回购32.6万股，回购金额367.9万元，均价11.3元/股。随着2月份股价的大幅上涨，公司错过了回购窗口。此次，公司主动将回购价大幅提升76%，至26元/股，彰显了公司对未来业务发展的信心。
（二）红外测温装备龙头，受益于疫情需求爆发
根据2月2日工信部网站最新信息，目前工信部共收到各地各方面来自红外体温检测仪需求的大概2万台，手持式是30余万台，以上数据只是初步预估。根据疫情防控形势的测算，工信部预计，全市场对全自动红外体温检测仪的需求大概6万台，手持式约55万台。从目前的市场产能来看，缺口较大，但随着生产企业节后陆续复工，市场需求缺口有望逐步填平。
此外，日本、韩国、意大利相继出现较多确诊病例，并且拐点尚未出现，也就意味着，随着疫情的发展，可能会有更多病例出现，或者更多国家步入后尘。我们认为，全球范围的防控升级迫在眉睫，红外体温检测设备的需求缺口或将进一步扩大。目前全球只有十几家企业拥有完整的红外产业链，大立科技作为重要的参与者有望受益于国内外测温市场的双爆发。
疫情发生后，大立科技快速做出响应，投入体测温智能筛查系统和手持高精度人体温度筛查仪两款产品，在机场、车站、码头等人群密集场所迅速甄别高热体症患者。根据公司公告，截至2月15日，公司已有近3000套红外热成像设备部署至全国各地，以切实行动支援疫情防控。并且随着上游企业逐步复工，公司的日产能力也将提高到300台套以上。
我们认为，公司作为工信部重点保障的疫情战略物资供应企业，短期有望大幅受益于国内外红外测温装备需求的井喷。未来随着人们防范意识的增强，人群密集场所的备货需求保障了公司红外测温装备的可持续贡献。
展望未来两年，考虑到国内外疫情的短期和长期需求影响，我们将2020年和2021年红外测温业务为公司的收入贡献分别调高至8亿和4亿，助力公司民品业务再上台阶。
（三）深耕电力行业，巡检迎快速增长期
根据国家电网对变电智能运检技术的展望与推进，采用机器人替代人工完成巡检作业已成为必然趋势。
根据中国电力企业联合会统计和预测，目前国内110KV及以上的变电站数量超过2万个，预计2020 年将超过3万个。另根据国家电网和南方电网规划，原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测，未来五年，国内变电站巡检机器人年需求量在2000至3000台，价值约16亿至24亿，市场空间广阔。
随着变电站数量的不断增加，配电站数量呈现几何级数增长，简单依赖于人工很难做到全面准确巡检，因此机器人产品应用于配电站巡检工作也显得尤为迫切。根据《配电网建设改造行动计划》，至2020年国内配电自动化覆盖率将达到90%。若20%的自动化配电站采用智能巡检设备，则未来五年，配电站巡检机器人年需求量逾1万台。
公司近年深耕电力行业，巡检机器人技术日臻成熟，市场开拓成效显著，未来有望持续受益。此外，公司掌握核心红外成像技术，相较于其他集成商，公司巡检机器人产品2018年毛利率高达67%，盈利能力更强。
（四）“小而美”兼“低风险”，长期投资价值凸显
公司业务纯粹，上市以来专注于红外产品及其应用业务，技术壁垒较高。目前来看，军用市场需求快速释放，渗透率逐步提升，而电力、测温等民用市场迎来蓬勃发展期，市场空间更大，公司深耕红外领域多年，厚积薄发，可持续增长可期。
公司历史上没有并购行为，也不存在高额商誉。实控人虽然质押比例略高，约为68%，但其质押日股价均大幅低于当前股价，质押爆仓风险较低。“小而美”和“低风险”兼具，长期投资价值凸显。
三、投资建议
考虑到国内外需求对公司红外测温业务的短期和长期影响，我们适当将公司2019年至2021年归母净利分别调高至1.40亿、3.08亿和2.88亿元，EPS分别为0.31元、0.67元和0.63元，当前股价对应PE为67x、31x和33x。参照可比公司2020年平均估值64x，公司估值优势非常明显。此外，如果疫情在全球范围内控制不力，公司红外测温业务仍有超预期的可能，维持“推荐”评级。
四、风险提示
军品订单不及预期和民品市场拓展不利的风险。
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洪亮丨债券分析师
S0130511010005
宏辉转债（113565.SH）丨新券定价报告：一体化果蔬服务商，主业经营稳健
一、我们的观点
（一）一体化果蔬服务商，主业经营状况稳健，偿债能力良好
股份有限公司（603336.SH）是一家从事果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送的专业服务商。公司盈利增长较为可观：2019年前三季度公司营业收入同比增长13.39%，归母净利润同比增长15.61%。根据公司公告，预计2019全年归母净利润约为6930.35万元到8213.75万元，同比增长约8%到28%。偿债能力良好，资产负债率、流动比率和速动比率优于同行业可比上市公司，2019年Q2利息保障倍数16.07倍，能够满足公司支付利息和偿还债务的需要。正股估值水平较为合理，但机构持仓占比较低，正股关注度不高。
（二）纯债价值为81.45元，YTM为2.88%，债底保护作用不强
该转债面值为100元，发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.40%、0.80%、1.00%、1.50%、2.50%和3.00%，到期赎回价为112元（含最后一期利息），对应的YTM为2.88%。债项信用等级为AA-（中证鹏元资信评估），按照2020年2月21日6年期AA-级中债企业债到期收益率（6.5462%）计算，纯债价值为81.45元，债底保护作用不强。
（三）转股价值为100.48元，转债条款较为普通
正股2020年2月21日收盘价为14.68元，初始转股价为14.61元，对应的转股价值为100.48元。该可转债的发行规模为3.320亿元，如果以初始转股价（14.61元/股）全部转股，公司流通股本将增加0.23亿股，流通股本扩大10.08%。主要转债条款中规中矩，较为普通。
二、投资建议
预计上市价格在110元-120元区间，中签率中枢预计为0.012%，建议投资者适当参与申购
根据最近3个月公募可转债的发行与上市情况来预测，宏辉转债的上市转股溢价率将处于10%至20%的区间，上市价格在110至120元的区间，中枢为115元。中签率预计在0.005%至0.019%之间，中枢为0.012%。综合来看，此次发行的可转债评级不高、发行规模较小，转股价格下修条件中规中矩，但正股估值较为合理，基本面稳健，建议投资者结合自身需求适当参与申购。
三、风险提示
果蔬产品价格波动，库存贬值或滞销，自然灾害及其他不可抗力。
本文摘自：2020年2月26日发布的晨会研究报告
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