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21世纪经济报道作者 | 唐曜华编辑 | 方海平新媒体编辑 | 实习生赵熙楠
21世纪经济报道记者 唐曜华 深圳报道在经过一段时间的市场普及之后，养老理财已经被广大投资者熟悉和接受。其表现究竟如何？在个人养老金制度试点一周年之后，21世纪资管研究院对养老理财进行了全面测评，测评对象包括普通投资者可买的养老理财产品和需要通过个人养老金账户购买的个人养老金理财产品。（以下称“普通养老理财产品”和“个人养老金理财产品”）
测评结果显示：
1.包括普通养老理财产品和个人养老金理财产品在内的所有养老类理财产品，今年以来的平均表现优于全市场所有公募理财产品的平均表现；
2.近半年指标表现上，个人养老金理财产品略优于普通养老理财产品。个人养老金理财产品净值增长更高、回撤也更小；
3.从理财公司的角度，普通养老理财产品今年以来平均回报最高的理财公司是中邮理财。成立以来平均回撤最小的是工银理财。个人养老金理财产品近6个月净值增长率排名前三的产品均为中银理财产品；
4.个人养老金理财产品大多为有最短持有期的开放式净值型产品，在投资方面相对保守。
据中国理财网数据，截至11月10日，（普通）养老理财产品已推出51款，个人养老金理财产品已推出19款。（普通）养老理财试点已扩大到十地十家理财公司，个人养老金业务试点机构则包括23家商业银行、11家理财公司。
普通养老理财产品方面，拥有费率低、认购门槛低等优点，但也有期限长等缺点，大部分养老理财产品为5年期。由于业绩比较基准普遍较高（大部分产品业绩比较基准下限不低于5%），养老理财产品一度引发投资者追捧。
截至2023年一季度末，51只养老理财产品累计发行规模1004.9亿元，投资者人数合计46.7万。单只产品平均募集规模接近20亿。
个人养老金理财产品方面，由于个人养老金账户有每年不超过12000元的缴费上限，个人养老金理财产品规模相对较小。
据银行业理财登记托管中心数据，截至2023年6月末，已正式销售个人养老金理财产品的 12 家商业银行累计为个人养老金投资者开立理财行业平台养老金账户 11 万个，4 家理财公司共发行 18只个人养老金理财产品，累计销售规模达到 7.79 亿元。单只个人养老金理财产品平均销售规模0.43亿。
与普通养老理财产品以封闭式为主不同，为了方便持续增加的新开户投资者购买，个人养老金理财产品以最短持有期或定期开放式产品为主。
从投资性质来看，普通养老理财产品和个人养老金理财产品均以固收类产品和混合类产品为主，其中普通养老理财产品发行的固收类产品均为“固收+权益”理财产品，个人养老金理财产品的固收类产品也以“固收+权益”为主，但也有少量纯固收理财产品。这意味着，大部分普通养老理财产品和个人养老金理财产品或多或少会受股市波动影响。
总体而言，无论是普通养老理财产品还是个人养老金理财产品，近6个月、今年以来、近一年的收益均为正收益。
从近6月指标来看，个人养老金理财产品的表现“略胜一筹”，其净值增长更高、回撤更小。
近6个月平均净值增长率上，个人养老金理财产品为1.2%，普通养老理财产品为0.5%。近6个月最大回撤数据上，普通养老理财产品波动更大，近6个月最大回撤平均值为1.09%，而个人养老金理财产品近6个月最大回撤平均值为0.52%。
整体上，养老理财表现要优于全市场一般理财产品。截至11月9日，普通养老理财产品今年以来平均年化收益率为3.06%。
可作为参照的是，全市场所有公募理财产品今年前10个月平均年化收益率为2.62%。即使相比所有固定收益类理财产品和权益类理财产品的前10个月平均年化收益率2.67%，也体现出一定的收益优势。
不过，近三月股市的探底动作也给理财产品带来净值回撤的压力，从近三个月表现来看，据南财理财通数据，截至11月9日，只有15.56%的养老理财产品近3个月实现正收益（部分产品净值缺失或净值披露频率过低则未作统计），剩下的86.36%的养老理财产品均在浮亏状态。
个人养老金理财产品成立时间相对较晚，浮亏面积较小，27.78%的个人养老金理财产品近3个月收益浮亏。需要说明的是，此次测评养老理财产品和个人养老金理财产品，成立时间短、净值披露频率过低的少数产品由于缺数据未统计。
运行至今，这些产品的具体业绩表现如何？
1.普通养老理财表现
截至11月22日，成立以来累计净值增长率最高的普通养老理财产品是“颐享阳光养老橙2027第1期”，累计净值增长率7.78%，对应年化收益率4.28%。
成立以来净值增长率排前十名的普通养老理财产品（截至11月22日）
但也有的普通养老理财产品成立以来收益表现不尽如人意。比如成立以来收益率最低的养老理财产品累计净值增长率为0.82%，年化收益率仅0.67%。
成立以来净值增长率排后十名的普通养老理财产品（截至11月22日）
2.理财公司表现
从理财公司角度来统计普通养老理财产品今年以来净值增长率平均值，结果显示，今年以来平均回报最高的理财公司是中邮理财，其次是中银理财、光大理财，平均回报最低的是农银理财，其次是工银理财。
理财公司养老理财产品今年以来平均回报概览（截至11月9日）
从理财公司管理的普通养老理财波动指标来看，成立以来最大回撤平均值较低的理财公司是工银理财、中邮理财、招银理财，体现较好的控制回撤能力。不过也有不少理财公司此项数据缺失。
理财公司养老理财产品成立以来最大回撤平均值（截至11月22日）
3.个人养老金理财产品表现
近6个月净值增长率排名前三的均是中银理财的相关产品，该三支产品的近6个月净值增长率如下表，年化收益率则分别为4.46%、4%、3.68%。
近6个月净值增长率排前十的个人养老金理财产品（截至11月9日）
从资产投向来看，普通养老理财产品大部分配置了中长期限的非标资产，配置比例有差异，有的在10%-20%之间，有的超过了40%，比如农银理财“农银顺心·灵珑”2022年第2期固定收益类养老理财产品、兴银理财安愉五年封闭系列3只养老理财产品。非标资产大多为互联网平台小额贷款、城投公司融资等。融资期限通常接近1年或超过1年。
大部分固收类养老理财产品为“固收+权益”理财产品，投资权益类资产比例大多在5%-10%之间；混合类理财产品投资权益类资产比例略高，大多在10%以上，少数产品达到30%以上，比如贝莱德建信理财贝安心 2032 养老理财产品 1 期2023年9月末权益类投资比例为30.71%。
表现靠前的养老理财产品是靠什么提高收益率的呢？
今年以来收益率排名第一的混合类理财产品“颐享阳光养老理财产品橙2028”，主要投资固定收益类资产， 2023年9月末投资权益类资产比例为12.32%。投资金融衍生品比例0.05%。
排第二的“中银理财"福"固收增强(封闭式)养老理财产品2022年003期，2023年9月末投资非标资产的比例为17.68%，权益类资产投资比例6%。第三季度投资的非标资产三大融资对象为南京江宁水务集团有限公司、宁波东部新城开发投资集团有限公司、深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司，三笔非标资产收益率均超过4.4%。前十大持仓中的债券投资也大多投向了城投债。
排第三的光大理财颐享阳光养老理财产品橙2027第6期也是一款混合类理财产品，投资权益类资产的比例12.94%，投资金融衍生品比例0.04%。从前十持仓来看，其中有不少持仓涉及城投公司。
可见城投类债权资产为养老理财产品的重要投向之一，通过长期限资产配置、非标投资、权益类资产配置提高收益为养老理财产品的普遍做法。不过配置权益类资产达一定比例的产品通常在股市下探过程中也会承受净值回撤压力。
个人养老金理财产品近6个月净值增长率排名前三的产品均为中银理财发行的"福"系列产品，3只产品今年9月末的资金投向均以债券和货币市场工具为主，并且青睐城投债，排第一的中银理财"福"(18个月)最短持有期固收增强理财产品L，前十大持仓中近半持仓为城投债。排第三的中银理财"福"(2年)最短持有期固收增强理财产品L少量投资了权益类资产，持有权益类资产比例仅1.05%，其他两只产品少量投资了公募基金。除了同样持有城投债外，中银理财"福"(2年)最短持有期固收增强理财产品L的前十大持仓还持有两只券商专项资产管理(BBS)，底层资产分别为购房尾款、应收账款。
从近6个月净值增长率排前十的个人养老金理财产品来看，大部分个人养老金理财产品偏好低风险资产，以债券和货币市场工具为主要投向，虽然其中不少为“固收+权益”理财产品，但目前投资权益类资产均较低，大多不超过3%。这可能也是在股市震荡走低行情下个人养老金理财产品近6月表现略优于养老理财产品的原因。
此前某参与试点理财公司高管在接受采访时提到，个人养老金理财产品由于为日开型产品，因此理财公司希望把它设计得更稳健，这样的话客户在不同时点投入的时候，后续的体验会更好一些。而在设计期限长的养老产品的时候就会采取通过承受短期波动以换取长期收益最大化的做法。对于此类的产品而言，短期波动不用太担心。
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