年期利率如期下调此外还有这个新变化

记者：杨志锦

中期借贷便利（MLF）利率如期下调。

9月25日，央行官网“中期借贷便利工作信息”栏目发布信息称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年9月25日，人民银行开展3000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。

此前，8月一年期MLF利率为2.3%，意味着此次MLF降息30BP。这是9月24日央行行长潘功胜在国新办发布会宣布近期将降准、降息的安排后，第一个下调的基准利率指标。

潘功胜表示，公开市场7天期逆回购操作利率是央行的主要政策利率。这次下降20个点，从1.7%下调到1.5%，在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。“预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点。”潘功胜称。

当前银行存单到期收益率较低，也是推动MLF操作利率下调的一个重要动力。9月国有行一年期同业存单发行利率在1.95%左右，略低于此次调整前的MLF操作利率。由于银行通过同业存单在货币市场融资和银行通过MLF向央行融资之间存在一定替代性，加之当前MLF操作实行固定数量、利率招标，8月操作利率出现较大幅度下调，也是利率市场化的体现。

华泰证券研究所所长张继强表示，当前MLF是利率曲线上定价偏高的点，且MLF期限偏长，存量规模比逆回购更高，对银行负债端影响更大，因此多调整10BP有助于稳定银行净息差。不过考虑到MLF政策利率的作用已经弱化，总体影响无需过度解读。

从量上看，9月MLF到期规模为5910亿元，意味着9月MLF操作净回收流动性2910亿元。MLF之所以减量续作，主要因为降准、国债净买入提供了相当规模的流动性，银行体系长期流动性保持合理充裕。

潘功胜9月24日宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

央行还可能继续净买入国债。央行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办发布会上表示，央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。

从8月份来看，央行全月净买入国债债券面值为1000亿元，意味着央行向市场净投放1000亿元流动性。而8月央行开展3000亿元MLF操作，而当月MLF到期4010亿元，MLF净回笼1010亿元。9月的净买入量还有待央行月底公告。

值得注意的是，本月起MLF操作出现了三大变化，其目的是为了淡化MLF操作利率的政策利率色彩，凸显7天期逆回购利率的主要政策利率地位：

一是发布的位置变化。以往MLF操作发布在央行官网“公开市场业务交易公告”专栏中，同时还有7天逆回购操作的相关信息发布。而此次MLF操作发布在“中期借贷便利工作信息”专栏中，以往这是月初发布上月MLF规模、余额等数据的位置。

二是发布时间变化。以往MLF操作发布时间为上午9点20分，而现在调整为上午8点30分。

三是首次公布MLF投标价格。7月起央行在公告中明确对MLF操作采用固定数量、利率招标方式，中标利率将根据机构投标灵活确定。本月央行首次公布MLF投标利率情况，机构投标利率最高2.3%、最低1.9%，反映了不同机构对于中长期资金需求的差异。对比而言，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。

9月25日，央行还公告称，为维护季末银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1965亿元14天期逆回购操作，利率1.85%，年期利率如期下调此外还有这个新变化与前日持平。

这是央行连续两个工作日只开展14天逆回购操作，主要14天期逆回购才能跨月（国庆假期因素），后续几日或只开展14天逆回购操作。最快9月末开展7天逆回购操作，彼时7天逆回购利率预计下调20BP。当然也不排除央行提前操作的可能。