月金融数据持稳后续哪些增量政策可期

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来源：北京商报

8月金融数据公布。9月13日，人民银行发布2024年8月金融统计数据报告。M2余额305.05万亿元，同比增长6.3%，整体来看，增速较为平稳，金融总量合理增长；另外信贷结构持续优化，8月信贷投放季节性环比改善，分部门看对公端总体稳定，居民端边际改善；利率在低位水平继续下行。8月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位。

信贷投放环比改善

金融统计数据显示，8月末，本外币贷款余额256.24万亿元，同比增长8%。月末人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。

前8个月人民币贷款增加14.43万亿元。分部门看，住户贷款增加1.44万亿元，其中，短期贷款增加1324亿元，中长期贷款增加1.31万亿元；企（事）业单位贷款增加11.97万亿元，其中，短期贷款增加2.37万亿元，中长期贷款增加8.7万亿元，票据融资增加7597亿元；非银行业金融机构贷款增加4591亿元。

具体到8月数据表现上，人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元，不过环比多增6400亿元。分部门看，8月信贷中，对公端总体稳定，居民端边际改善，非银贷款大幅减少，票据仍为重要支撑。

整体来说，8月信贷投放季节性环比改善，尽管同比延续少增，但去年同期高基数及金融供给侧结构变化下，总体保持了平稳增长。

正如民生银行首席经济学家温彬指出，一方面，8月政府债发行提速下基建投资或有改善，科技创新和设备更新改造等政策对制造业投资也有支撑，对信贷需求形成一定拉动，但以地产、消费为代表的内生动能仍待修复和提振，有效融资需求不足依然是制约信用扩张的主要矛盾。

另一方面，7月降息组合拳落地，政策引导金融机构深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，维持合理的信贷增长仍为必要，但防范资金沉淀空转、提升运行效率以及经济结构转型下信贷需求转变也是重要方向。在此背景下，信贷短期有望维持相对稳定，但难有明显回升。

光大银行金融市场部分析师周茂华同样告诉北京商报记者，新增信贷同比少增，主要是国内有效需求不足、信贷融资需求增长乏力，以及手工补息规范与资金空转治理影响仍在。

具体看，房地产市场低迷，居民耐用消费品支出谨慎，居民加杠杆意愿不强。周茂华认为，部分企业面临市场需求复苏不够强劲、生产成本压力、海外市场需求前景不确定性等影响，企业投资扩张决策偏谨慎。而另一方面，近年来，银行金融机构不断降低贷款利率，发力票据业务，供给偏强。

另从信贷结构看，居民信贷需求偏弱，企业信贷增长温和，票据融资偏强。周茂华指出，这也反映出国内实体经济融资需求增长乏力，信贷供给相对较强，信贷资金融资成本仍存在下行压力，这种环境将推动银行金融机构继续挖掘贷款利率让利空间，同时积极优化信贷结构，加大薄弱环节、重点新兴领域支持，拓展需求空间；不断提升经营效率，推动经营转型。

政府债发行支撑社融增长

受信贷需求影响，8月新增社融3.03万亿元，同比小幅减少981亿元，环比大幅多增2.26万亿元。

从结构看，政府债发行提速对社融增长形成主要支撑。8月末，社融规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。

温彬认为，上半年政府债发行进度总体较慢，为促投资、稳增长以及化解存量债务，8月以来大幅放量。截至8月底，新增专项债、新增一般债发行进度分别达到66%、71%。受此拉动，8月政府债净融资达1.61万亿元，成为社融的主要支撑力量。

后续看，强化政府投资引领作用、加快专项债券发行仍为财政发力方向，9月政府债会继续保持加速发行节奏，预计规模仅次于8月和5月，且9月信贷投放一般季节性走高，将共同对社融形成有效拉动。

“当前的重点是通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，展望未来，9月信贷、社融等金融总量指标还将低位运行。接下来要重点关注金融资源对科技创新和小微企业的支持力度，这对后期经济增速和就业状况有重要影响。

中国人民银行有关部门负责人在答记者问时也提到，8月信贷结构持续优化，信贷资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节，有力支持经济结构加快优化。

8月末，制造业中长期贷款余额13.69万亿元，同比增长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额3.09万亿元，同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额4.18万亿元，同比增长14.4%。普惠小微贷款余额32.21万亿元，同比增长16%。以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

另外，利率在低位水平继续下行。8月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位。

仍需淡化对总量指标的过度关注

货币供应方面，金融数据显示，8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%。狭义货币（M1）余额63.02万亿元，同比下降7.3%。流通中货币（M0）余额11.95万亿元，同比增长12.2%。前8个月净投放现金6028亿元。

其中，存款结构出现相应变动。M1主要是单位活期存款，也有观点将M1视为企业流动资金状况的反映。对此，业内专家表示，M1会受到短期特殊因素的扰动，近期M1增速持续下降就主要与治理手工补息、存款向理财分流、存款定期化等因素有关。从存款整体来看，近期存款总量仍保持增长，但活期存款尤其是企业活期存款出现一定分流。

从金融数据可以看出，“挤水分”效应与新旧动能转换阵痛叠加作用下，信贷、社融和货币供应量较前期总体降速。但当前金融总量增长的变化，实际上是我国经济结构及与此关联的金融供给侧结构变化的反映。

温彬指出，在房地产市场供求关系发生重大变化、防范化解地方政府债务风险深入推进的背景下，8月金融数据在高基数上仍保持了平稳增长，显示出金融对实体经济的支持力度不减以及对新动能领域的有效助力。

业内一致认为，未来仍需淡化对总量指标的过度关注。市场专家表示，简单观察金融总量增速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效。当前，我国经济正在经历转型升级并向高质量发展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷增长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总量增长难度较大，还可能产生资金空转等“副作用”。

相较而言，“淡化总量，重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场化利率调控机制，提高货币政策传导效率，才能更好支持实体经济高质量发展。

着手推出一些增量政策举措

针对后续货币政策，人民银行也进行了表态：将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。

货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。

持续增强宏观政策协调配合，支持积极的财政政策更好发力见效，着力扩大国内需求，促进消费与投资并重，并更加注重消费，淘汰落后产能，促进产业升级，支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。

市场人士分析，结合实体经济有效融资需求偏弱和金融数据“挤水分”的背景看，当前金融总量数据是很不错的，体现出货币政策逆周期调节力度加大。货币政策要继续把握好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，加快已出台政策措施落地见效。

未来还需要转变宏观调控思路，把经济政策着力点由扩投资转向消费与投资并重，并更加注重消费，发挥政策合力推动国民经济实现良性循环，也有利于增强金融服务的着力点。

王青则预计，综合考虑未来一段时间的经济和物价走势，以及宏观政策取向，四季度人民银行降息0.1—0.2个百分点的可能性比较大。另外，接下来政策面将进一步加大对房地产行业支持力度，预计第二轮存量房贷利率下调将会启动，月金融数据持稳后续哪些增量政策可期新发放居民房贷利率还有较大下行空间，这是扭转楼市预期的关键。

“降准方面，目前银行体系流动性还比较充裕，降准的迫切性不高。”王青称，9月至年底MLF到期量很大，估计人民银行会实施大规模续作。另外，接下来有可能出台加发国债等增量财政政策，人民银行四季度有可能降准，以支持政府债券发行。

北京商报记者刘四红

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