高息股的吸引力不断提升

本周以来大小盘股走势继续分化，其中权重股相对坚挺。7月以来股指有止跌企稳迹象，大盘股持续反弹，但小盘股依然较为弱势。资金方面，北向资金本周流出69.31亿元，杠杆资金流出3.53亿元。

今年以来，大市值股票一直受到资金的青睐，虽然2024年大部分股票表现不佳，但是上证50指数依然实现了较好的正增长，其中最主要的逻辑是高息股的吸引力不断上升，而上证50指数成分股是A股市场上产业最为成熟、分红率最高的企业，对我国当前所处的阶段来说，高息股的吸引力不断提升这些企业对资金的吸引力明显要好于前景不确定、现金流不稳定的小企业。

图为申万一级行业涨跌幅（单位：%）目前我国各类资产回报有所回落，房地产价格仍在调整中，从5月数据来看，资金在资产配置上可选择性下降，现阶段更多是寻求确定性。4月10—19日，2024年储蓄国债（电子式）第一期和第二期正式发行，两期合并最大发行额450亿元，短时间内被一抢而空。从利率看，多轮调降后，本轮发行的储蓄国债3年期、5年期利率均未突破2.5%，但相比银行存款而言仍具有较大优势。

对比之下，高息股也具有类债券特性，有一定稀缺性，能提供相对稳定的盈利。我们统计了2014年以来上证50、沪深300、中证500和中证1000四个品种的分红情况，其中上证50指数自2022年开始股息率在4%以上，若不考虑股价波动因素，能够带给投资者较高的确定性收入，分红率相对较低的中证1000在2023年股息率为1.5%，低于国债等无风险利率，资金在投资这些板块时仍会有较大顾虑。从实际资金流向看，中证红利ETF（515080）已经连续14日连续净申购，区间累计净流入资金4.79亿元，近60日净流入额则增至近10亿元。

图为股指股息率对比（单位：%）6月以来，2024年上市公司分红陆续开始，对股指期货来说，IH和IF当前大幅贴水就是由分红带来的，其中银行板块许多企业将于7月进行分红，合计分红规模超过3000亿元。

我们预计在未来较长一段时间内，高分红板块都将受到资金关注。4月新“国九条”出台，政策上更加注重投资者回报，特别是企业分红，对分红不达标的上市公司还会影响股东减持，资金偏好也会向高分红板块倾斜。

作为“聪明资金”，外资也在不断调整持仓。1月，外资公用事业板块持仓市值增加48亿元，4月和5月银行板块持仓市值累计增加294亿元，而持仓市值下降较多的集中在医药生物、计算机、电力设备等板块。截至2024年6月，外资A股持股市值2.18万亿元，其中银行板块的持股市值达到了2300亿元，居其他行业持仓市值之首。

从走势上看，A股仍处于探底之中，当前位置风险已经得到较为充分释放，预计向下空间有限，企稳后有望迎来反弹。

我国资本市场加速改革，减持和退市新规下将持续利好高分红、大市值的板块。在经济新旧动能转换的关键期，为扶持实体经济，宏观政策预计仍以宽松为主，利率仍有进一步下降空间，在此背景下高股息率的板块预计优势更为明显，上证50和沪深300配置价值更高，中证500和中证1000短期风险仍存，预计下半年股指主要仍以区间波动为主。（作者单位：申银万国期货）