吉利汽车业绩符合预期，多品牌发力带动利润高增长

收入端：产品结构升级 出口加持，营收&ASP均稳步增长。总量来看，24Q1公司实现营业收入523.15亿元，同比 56.14%。其中，24Q1吉利(不含银河)、极氪、领克、银河品牌分别实现销量34.31万、3.31万、6.11万、3.85万辆，同比分别 51.49%、 117.01%、 64.31%(银河品牌为23年二季度开始销售，因此无同比数据)。出口方面，24Q1公司累计出口8.70万辆，同比 65.00%。ASP来看，剔除领克后，24Q1整体ASP约12.62万元，同比 0.69万元，主要受益于产品结构升级，以极氪为代表的高端品牌销量增长明显。

利润端：归母净利润高增，期间费用控制得当。24Q1公司实现归母净利润15.61亿元，同比 118.63%，增速较高；实现毛利率13.66%，同比-0.51pct。毛利率有所下滑。其中，极氪24Q1综合毛利率11.80%，汽车业务毛利率14.00%，同比 3.90pct，主要受益于极氪销量提升带来的规模效应。费用端来看，24Q1公司销售费用率、管当理。行政费用24率Q1分公别司为实6现。48财%务、收5。入85%2。，02同亿比元分，别同-0比。0 91p5c8t、。9-70%。9,9p主ct要，费出售睿蓝45%股权，吉利汽车业绩符合预期，多品牌发力带动利润高增长获得1.17亿元收益。

展望全年，银河、极氪、领克多款新车待发，品牌定位重构，基本面持续向好。1)银河：基于GEA智能新能源架构的E5车型，搭载FlymeAuto车机，具备四屏联动功能，预计8月有望上市。2)极氪：基于SEA浩瀚架构的5座MIX车型已于北京车展亮相，搭载“三滑门”、主副驾电动旋转座椅和隐藏式B柱，预计下半年有望正式上市。与极氪007同平台的SUV车型CX1E也有望在今年首发3)领克：Z10车型于6月正式发布，预计三季度有望实现交付，该车搭载800V高压，车尾采用虚线贯穿式尾灯，运动感十足。

投资建议：公司银河、极氪、领克品牌24年销量皆表现亮眼，在出口红利的双重叠加下全年业绩有望持续增长，我们预计2024-2026年公司整体营收分别为2146.26、2481.52、2667.40亿元，归母净利润分别为74.50、87.26、100.82亿元，对应PE分别为10.84、9.25、8.01X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。